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    海通證券:高端白酒有望穩健增長 看好次高端持續擴容

    2021-12-14 12:21:28 來源 : 智通財經網

    智通財經APP獲悉,海通證券認為目前處于千元價格帶白酒的擴容期,受益于強需求韌性、消費升級和集中度提升,高端白酒有望延續量價齊升,預計價格貢獻主要增量;高端龍頭提價打開價格天花板,次高端疫情后需求快速恢復,22年有望迎來600+元價格帶產品布局和全國化渠道收獲期;目前白酒板塊估值已經回落到合理區間,該行預計22年行業規模有望實現穩健增長。

    海通證券主要觀點如下:

    白量減價增或成為主旋律,22年收入增速回歸穩健

    量減價增或成為行業主旋律。近年來白酒行業規?;境制?,2015-20年收入CAGR為1.0%,2015-19年均價CAGR為14.4%,2017-19年行業銷量連續三年回落,隨著“少喝酒,喝好酒”的理念深入人心,該行認為量減價增或成為行業常態。白酒行業集中度有望提升,預計22年收入增速回歸穩健。該行認為需求恢復、消費升級下名優白酒競爭優勢較大,有望搶占中小白酒企業市場份額;受疫情低基數影響,21年白酒企業收入普遍實現恢復性高增,該行預計22年規模增速有望回歸至穩健水平。

    白高端酒延續高景氣度,看好盈利空間釋放

    千元價格帶快速擴容,高端白酒有望延續量價齊升。該行預計隨著消費升級和高凈值人群持續增長,同時受益于龍頭挺價,高端白酒有望量價齊升,其中價格貢獻主要增量。高端白酒寡頭格局穩定。子行業品牌壁壘高企,該行測算20年CR3逾90%,茅臺(600519.SH)龍頭地位穩固,市占率接近60%,五糧液(000858.SZ)、老窖(000568.SZ)份額分別約30.4%、7.6%。

    看好龍頭盈利空間釋放:該行認為經濟增速放緩下,高端白酒需求較為剛性,渠道低庫存下看好明年春節旺季開門紅,22年盈利空間有望釋放:貴州茅臺:非標產品提價和直營比例提高有望推升噸價,22年基酒產能有望釋放。五糧液:團購占比提升利好噸價上行,經典五糧液放量、系列酒升級有望貢獻收入增量。瀘州老窖:股權激勵&薪酬制度改革增添管理活力,費用管控增厚利潤空間,全國化市場空間廣闊。

    次高端收入高速增長,看好子行業持續擴容

    該行認為次高端白酒行業規模未來三年有望維持逾20%的增速,受益于:價:高端白酒價格帶上移,打開次高端白酒價格天花板。量:高凈值人群增長,消費升級推動次高端擴容。

    21年全國性次高端高速增長,看好子行業持續擴容。該行認為受益于次高端酒企加速招商擴張、發力產品高端化,21年1-3Q子板塊收入高速增長,其中全國性酒企表現優于區域龍頭。此外,股權激勵有望激發員工活力(洋河、今世緣),關注區域龍頭渠道改革與省外擴張。

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